{"id":7,"date":"2022-04-09T09:42:25","date_gmt":"2022-04-09T09:42:25","guid":{"rendered":"https:\/\/informe-anual-2021.mutualmedica.com\/?page_id=7"},"modified":"2022-06-13T15:29:02","modified_gmt":"2022-06-13T15:29:02","slug":"informe-de-gestion-de-cartera","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/informe-anual-2021.mutualmedica.com\/es\/informe-de-gestion-de-cartera\/","title":{"rendered":"INFORME DE GESTI\u00d3N DE CARTERA"},"content":{"rendered":"\n
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Gesti\u00f3n de las inversiones 2021<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Los objetivos estrat\u00e9gicos de la pol\u00edtica de inversiones de Mutual M\u00e9dica, y de la estrategia de inversiones en la que se materializa anualmente, son continuados en el tiempo, siendo los principales: el cumplimiento de los compromisos asumidos con los mutualistas, asegurar la solvencia de la entidad y la optimizaci\u00f3n de la rentabilidad asegurando estos par\u00e1metros.<\/p>\n\n\n\n

Estos objetivos irrenunciables llevan a una pol\u00edtica de inversi\u00f3n de car\u00e1cter conservador, guiada por una concordancia con los pasivos asegurados, tanto en plazo como en tipos garantizados (Mutual M\u00e9dica no traslada el riesgo de mercado a sus mutualistas) y congruencia de divisa. Ello determina que el universo de inversi\u00f3n, activos adecuados a estos objetivos, sea restringido.<\/p>\n\n\n\n

Desde el punto de vista macroecon\u00f3mico, una mejora progresiva en la pandemia, con una continuaci\u00f3n de las pol\u00edticas de est\u00edmulo de los bancos centrales y de aumento del gasto fiscal de los estados, llev\u00f3 a que el escenario central que se consideraba fuera el de una continuaci\u00f3n de la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica, con una importante dispersi\u00f3n geogr\u00e1fica, situ\u00e1ndose Europa en el furg\u00f3n de cola y siempre con la incertidumbre que marcaba la posible evoluci\u00f3n de la pandemia.<\/p>\n\n\n\n

Aun siendo una visi\u00f3n moderadamente optimista de la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda, las valoraciones alcanzadas hac\u00edan muy complicado identificar activos seguros a precios razonables. Estas altas valoraciones han sido motivadas por la pol\u00edtica de los bancos centrales de expansi\u00f3n monetaria y fiscal por parte de los estados, para luchar contra los catastr\u00f3ficos efectos de la pandemia, situando los tipos de inter\u00e9s y spreads<\/em> de cr\u00e9ditos en niveles m\u00ednimos a finales de 2020. Esta situaci\u00f3n ha dificultado la obtenci\u00f3n de rentabilidades atractivas a vencimiento, con los activos de referencia de Mutual M\u00e9dica: la renta fija tanto p\u00fablica como privada.<\/p>\n\n\n\n

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Deuda p\u00fablica 30yr 2020-2021<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

En deuda p\u00fablica, los elevados precios han conllevado que se adopte una posici\u00f3n conservadora en duraci\u00f3n. Esta es una estrategia prudente, que se ha visto facilitada por una presi\u00f3n limitada de realizar nuevas inversiones, al existir compras forwards<\/em> en 30 a\u00f1os realizadas en 2020 y con vencimiento a diciembre de 2021, por un importe de 42 millones efectivos a una rentabilidad del 2,43%, muy por encima de los niveles del mercado en esos momentos.<\/p>\n\n\n\n

En renta fija privada, la visi\u00f3n inicial tambi\u00e9n ha sido de cautela, ante los bajos niveles de los diferenciales de cr\u00e9dito, que han alcanzado niveles prepandemia, no justificando la asunci\u00f3n de este riesgo.<\/p>\n\n\n\n

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\u00cdndices de cr\u00e9dito 2020-2021<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

Aun partiendo de estas exigentes valoraciones de la renta fija privada, se ha tenido en consideraci\u00f3n que los nombres investment grade<\/em> (IG) se ver\u00e1n a\u00fan soportados por las compras del BCE y en los high yield<\/em> por la alta liquidez y la b\u00fasqueda de rentabilidad por parte de los inversores. Se ha sido muy selectivo en los nombres y en los momentos de mercado; se han buscado oportunidades en nombres que con la crisis han perdido su categor\u00eda de IG, pero mantienen s\u00f3lidos fundamentales o apoyos estatales, emisores en que la recuperaci\u00f3n les puede llevar a salir del high yield<\/em> (HY), y, principalmente, en el sector financiero en sus tramos m\u00e1s subordinados.<\/p>\n\n\n\n

Tambi\u00e9n, parte de la estrategia para el a\u00f1o ha sido la restructuraci\u00f3n de la exposici\u00f3n en renta variable hacia un enfoque centrado en la sostenibilidad. Cabe se\u00f1alar que, dadas las caracter\u00edsticas de nuestros productos de seguros, el equity<\/em> siempre se ha mantenido en unos niveles reducidos sobre el total de la inversi\u00f3n. Otro aspecto destacable de la estrategia anual ha sido un aumento de la inversi\u00f3n en inversiones alternativas, como fuente de diversificaci\u00f3n y de rentabilidad adicional. <\/p>\n\n\n\n

Como se preve\u00eda, la econom\u00eda y los mercados a lo largo del 2021 se han visto marcados por la evoluci\u00f3n de la pandemia, especialmente la variante \u00f3micron y su fuerte capacidad de contagio. No obstante, las altas tasas de vacunaci\u00f3n han frenado el impacto de la COVID-19 y, junto al apoyo de los bancos centrales y el gasto fiscal, han hecho que la econom\u00eda muestre una importante resiliencia.<\/p>\n\n\n\n

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Real crecimiento del PIB. Cambio porcentual<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n se ha ido presentando como el gran riesgo a tener en cuenta, especialmente para los inversores en renta fija, superando todas las previsiones de los analistas y organismos internacionales. Y ser\u00e1 el gran riesgo para 2022.<\/p>\n\n\n\n

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Inflaci\u00f3n 2020-2021<\/figcaption><\/figure><\/div>\n\n\n\n

Podemos afirmar que la estrategia se ha adaptado bien a los movimientos del mercado, pero no ha podido dejar de impactar en la rentabilidad media de la cartera, dado que la inversi\u00f3n de la nueva producci\u00f3n, aun cubriendo los tipos garantizados, se ha realizado por debajo de la media hist\u00f3rica. Y la contenci\u00f3n en la toma de duraci\u00f3n ha desaconsejado seguir cerrando el gap<\/em>. Pero existe optimismo en este aspecto, pues en 2022 se espera un claro repunte de los tipos de inter\u00e9s, lo que ser\u00e1 claramente beneficioso.<\/p>\n\n\n\n

<\/th>2021<\/strong><\/th>2020<\/strong><\/th>Variaci\u00f3n<\/strong><\/th><\/tr><\/thead>
DURACI\u00d3N PASIVOS<\/td>19,25<\/td>20,45<\/td>-1,20<\/td><\/tr>
DURACI\u00d3N ACTIVOS<\/td>12,56<\/td>14,01<\/td>-1,45<\/td><\/tr>
GAP DURACIONES<\/strong><\/td>-6,69 <\/strong><\/td>-6,44 <\/strong><\/td>0,25<\/strong><\/td><\/tr>
TIR PASIVOS<\/td>2,29<\/td>2,48<\/td>-0,19<\/td><\/tr>
TIR ACTIVOS<\/td>3,11<\/td>3,69<\/td>-0,58<\/td><\/tr>
MARGEN FINANCIERO<\/strong><\/td>0,82<\/strong><\/td>1,21<\/strong><\/td>-0,39<\/strong><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n\n\n
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Cartera de inversiones 2021<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Las inversiones de Mutual M\u00e9dica a valor de mercado ascend\u00edan, a cierre de 2021, a 1.460 millones de euros, con un descenso del 2,47% con respecto al cierre de 2020. Este descenso se debe principalmente a la depreciaci\u00f3n de la renta fija como consecuencia del incremento de los tipos de inter\u00e9s de mercado.<\/p>\n\n\n\n